钨精矿市场确实在涨价，这是来自一些贸易型企业的直接说法。上周湖南地区，某大型贸易型企业的白钨标矿出货价格为7.6万元/标吨。本周一开市，湖南地区某大型冶炼厂的市场采购价格为7.7万元/标吨，仍然未获得市场的认可。江西地区高品位黑钨的收购价格已经达到1.08-1.1元/公斤。江西某大型碳化钨工厂报价192元/公斤。广东某大型碳化钨工厂报价192元/公斤，但由于原料采购困难，暂时停止接单。

       据相关消息，一面是钨精矿市场的积极报涨，另一面则是冶炼厂的叫苦不断。上周某大型钨企APT长单价格开出11.6万元/吨现款价格，本次长单量在200吨，本次长单价格对比原料价格倒挂明显。有市场人士称，本次价格对市场影响不会太大，目前钨精矿原料市场依然是供应紧张，非主流矿山复产和正常供应还需时日。

       据预测，钨价上涨之势已经形成，多重因素共利好钨市，虽然整体供求关系未发生量级变化，但在整个金属市场回暖，原材料大幅上涨的情况下，钨价上涨有理有据，目前钨价存在的贸易风险较小。临近月末月初时间节点，大企业的动向对市场影响较大，钨原料涨势犹在，机构和大企业将持稳中偏利好的指导价格和采购价格，必将引导市场继续向好。同时，在供需面，原料供应未能正常之前，钨价仍然坚挺。

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       章源钨业：钨价“春天”不远，公司“寒冬”将过

       公司生产体系成熟，覆盖从钨上游采矿—选矿—中游冶炼—下游精深加工的完整一体化全流程。公司是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一，上游钨资源丰富，原料供应有保障；中游APT冶炼技术和下游精深加工技术均处于国内领先水平。公司致力于做强做大钨产业链，未来依托完整产业链优势，在钨行业将会有更大的市场份额和定价影响力。

       低谷中布局，静待春天到来。虽然钨精矿跌破成本价加之钨产品价格持续下滑，目前全行业仍处于亏损的状态，公司2015年以及2016年半年度业绩也均处于亏损状态，但公司注重创新研发，产品销量逆势上升。同时公司严格控制三项费用开支，实施大客户销售战略，增强客户的黏性，做好低谷期的准备工作，静待春天到来。

       行业主动减产、环保风暴和国家收储等一系列事件，有望使钨供给端收缩，促使钨价反弹。中国钨协倡议控制产能、降低产量，重点骨干企业预计今年减产1万吨。国家收储也将导致供应收缩。6月碱煮渣（钨渣）正式列入危废，目前环保督察组进驻赣州使得当地80%APT行业停产。若环保部进行全国范围内专项督查，那么意味着全行业将面临停产的压力，届时APT供给将严重受限。诸多事件均将促使钨供给收缩，钨价反弹可期。

       预计公司2016-2018年EPS为0.05元、0.17元和0.23元，对应目前PE分别为230倍、67倍和48倍。

       中钨高新：优质资产已注入，拨开“钨”云见彩虹

       优质资产终注入，全产业链打通铸就钨行业龙头。公司实际控制人五矿集团终于兑现了“三年之约”，将旗下五大优质资产注入公司。除此以外，公司还收购了禾润利拓持有的柿竹园公司2.64%股权，由此，公司将获得新田岭公司100%股权、柿竹园公司100%股权、瑶岗仙公司50.02%股权、南硬公司71.22%股权和HPTEC集团100%股权。顺利完成重组整合以后，公司将成为具有上游优质矿山、中游冶炼加工以及下游硬质合金的全产业链钨业平台，打破了原材料外购瓶颈，下游优秀硬质合金企业的协同效应也将逐步显现。

       钨价筑底回升，公司业绩将迎强势增长。钨价经历了长达近两年半的下行后，在2015年底开始进入反弹期。目前，钨的需求端还延续平稳的趋势，而供给端由于前期长期的钨价低迷和今年以来陆续的政策导致大量企业减产停产，供给大量减少，且短期内不会发生规模性复产的情况，因此，钨价仍将继续上行。顺利完成本次资产重组后，在钨价提升、上游钨资源自给自足和下游硬质合金产品产量提升的多重因素作用下，公司业绩将拨开“钨”云见彩虹，迎来持续的增长。

       预计公司2016-2018年归母净利润为0.43亿元、2.13亿元和3.64亿元，EPS为0.05元、0.25元和0.43元（考虑矿山注入对股本的影响），对应目前PE分别为379倍、76倍和45倍。

       洛阳钼业：铜钴价格上涨为股价提供催化剂，AH股价差继续收窄

       洛阳钼业通过海外收购已经转型成为多金属综合性矿业公司，目前价格水平下，铜和钴的利润占比分别为44%和31%。继续看好金属价格，上调A/H股目标价。

       看好工业金属价格，通胀上升叠加需求超预期。2016年四季度以来通胀预期上升是金属价格上涨行情启动的最主要原因，目前来看国内需求（包括汽车、家电和房地产等）有望超预期，使得涨价向下游传导形成再通胀，从而对价格形成利好。铜：预期差最大，价格对经济敏感性高。通胀上升将拉动铜的投资需求，国内需求好转将利好实体消费，预计2017年铜均价将同比显著回升。钴：消费受益于新能源汽车增长。钴的下游增长主要来自于新能源汽车三元电池材料，随着乘用车在新能源汽车占比的提高，三元材料的增速有望超过行业本身，从而带动钴消费增长超预期。而海外短期难有大规模新产能投放，刚果地区手抓矿的增产也存在不确定性，行业供给将日趋紧张。

       业绩对铜钴价格弹性高，受益于金属价格上涨。按照2015年业绩测算，铜和钴的盈利占比为47%和13%，在目前金属价格水平下，利润占比变为44%和31%，若铜和钴价格上涨10%，业绩将增厚29%和8%。此外，公司获得Tenke铜钴矿剩余24%股权的独家购买权，收购后业绩还将增厚~40%。

       A/H股价差依然高于板块平均，未来有望继续收窄。上市以来洛阳钼业H股较A股的平均折价接近70%，远高于板块平均的40%，主要由于传统的钨钼业务在香港市场缺乏可比公司，关注度较低。今年以来，虽然洛钼H股作为铜标的的认可度逐步提升，两地价差收窄至50%左右，但仍高于板块平均的35%。随着金属价格上涨和公司业绩兑现，价差将继续收窄。

       盈利预测与估值：将在年报发布后对收购的铌磷和铜钴资产进行并表，目前维持2016/17年盈利预测0.05/0.05元。采用储量市值法对公司股价进行估值，考虑到近期金属价格大幅上涨，上调A/H目标价17%/47%至7元/4.4港币（H股较A股折价收窄至45%）。

       风险：需求不及预期，金属价格大幅下跌。