钢厂复工意愿并不强，未来铁矿石需求难有大的改观

       铁矿石1605合约上周触及330.5元/吨的高点后回落，阶段性反弹行情显露疲态，相关铁矿石价格指数也出现回落迹象。

       行业PMI回暖推升矿价

       去年12月钢铁行业PMI数据为40.6，上期数据为37，相比较而言有了较大的改善。分项指数都有较大幅度改善，其中新订单数据较上期增加11.2，产成品库存数据下降9.7。钢铁行业回暖可能是铁矿石反弹的主要推手。

       但值得注意的是，钢铁PMI数据虽然出现较大幅度的改善，但总体仍然处于荣枯线以下。在终端需求表现弱势下，铁矿石反弹难以持续。

       钢厂开工率维持低位

       始于2015年9月的钢厂开工率下降趋势仍在持续，12月25日全国钢厂高炉开工率已下降至75.14%，超过2015年7月创造的77.49%的低点。尽管高炉开工率一降再降，但钢厂盈利情况没有出现明显改善，当前全国钢厂盈利比例仍在5%以下。

       在整体预期悲观情况下，钢厂复工意愿并不强，未来铁矿石需求难有大的改观。

       国际供给难见缩减

       澳洲和巴西铁矿石港口发运量虽然有所波动，但整体仍然维持在高位。当前国际港口铁矿石库存与去年同期基本持平，未来国际矿山发运量仍将维持较高水平。

       国内港口方面，近期国内北方港口铁矿石到货量一直维持在1000万吨上方，主要港口铁矿石库存稍有下滑，但仍处在9000万吨以上的高位。铁矿石供应压力并未出现明显的减小。

       国际低成本铁矿石继续挤占中国市场

       国内矿山延续之前的减产步伐，随着国内矿山开工率逐渐下降，国内铁矿石产量继续缩量。但与此同时，中国铁矿石进口量不断增加。2015年11月中国进口铁矿石量同比增加22%，同期国内矿山铁矿石原矿产量却下降了7.5%。

       国际低成本铁矿石继续挤占国内铁矿石市场份额，低成本外矿市场占有率逐渐上升，继续拉低整体铁矿石的成本。未来铁矿石下降空间将逐步扩大。

       “翘尾”行情或结束

       从历史数据来看，年末铁矿石价格一般会出现一定程度上涨。2014年年末铁矿石1505合约反弹超10%，2013年年末铁矿石1405合约反弹幅度较小，不到5%，但都在整体下跌行情中出现了一波反弹。笔者认为“翘尾”的原因一是为实现经济增长目标基建投资加码，二是下游钢铁行业开始积累原材料库存。但是，在资金压力制约下，未来基建投资提振效果有限，同时，在下游终端需求没有明显好转的情况下，钢厂库存积累行为难以持续。

       当前反弹幅度已超过去年水平，经过综合考量，笔者认为铁矿石反弹行情可能已告一段落，后期走势将在偏空的基本面作用下延续弱势。